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金风科技 事迹合乎预期,风机制作三季度或迎盈利

时间:2019-02-27  点击:

事件:公司颁布2018年业绩快报,实现营业收入287.31亿元,同增14.33%;归母净利润32.17亿元,同增6.30%;扣非归母净利润28.71亿元,同增0.03%。营收和利润变化起因分离为:(1)公司风机销售容量增加(据BNEF数据,2018年总出货6.7GW,同增约27%),进入经营阶段的风电场容量增加、弃风限电局势好转、发电量较去年同期增加,导致公司实现的营业收入同比增加14.33%;(2)为应答风电市场政策的变化,公司加大产品研发投入和资金资源投入,对公司当年的净利润同比增加幅度发生必定的影响。

    受廉价风机订单大量交付影响,Q4营收高增、扣非利润同环比下滑。2018Q4营收/归母净利/扣非归母净利分辨为109.15/7.98/5.70亿元,同比变化34.38%/5.21%/-21.51%,环比变化60.85%/-10.24%/-34.95%。营收同环比高增主要是受风机订单大批交付的影响;而扣非净利润同环比降低重要是交付风机价格较低,因为风机交货周期个别为1-1.5年,2018Q4交付的风机主要是2017Q2-Q4的订单,而2017年投标价持续走低,2.0/118-121级别2017年的投标均价为3831元/千瓦,较2016年的4214元/千瓦,同比降落9.1%。

    2019年风电行业景气连续,同时风机价格或将短期见底,风机制作2019Q3或迎盈利拐点。在三北解禁、中东部常态化、海上跟疏散式放量等因素驱使下,2018年风电行业迎来反转。瞻望2019年,行业还有三个踊跃的因素:利率下行、三北地域持续解禁、电价抢动工,咱们预计2019年新增装机约28GW,同增约20%。与此同时,2018年以来,整机环节CR4增长9.8PCT至67.6%,增幅较2017年进步6PCT,行业集中度显明提升,后续竞争有望趋缓,风机价格或将短期见底。2018年9月,2.0MW/2.5MW级别机组投标均价为3196/3351元/kW,均价环比变更0%/+0.6%,风机投标价安稳,因而2018Q3有望成为招标价格低点,斟酌到1-1.5年风机订单交付周期以及大批商品2019年有望下行,2019Q3风机制造或迎盈利拐点。

    利率预期下行,增量风场IRR晋升,同时新增风场将增厚发电业务事迹。市场预期2019年市场利率预期下行,因为资金本钱下降,增量风场名目IRR会增添。另一方面,截至2018年9月底,公司累计权利并网容量为4,197MW,新增风电场也将增厚公司发电业务业绩。

    投资倡议:预计2019-2020年实现净利36.42和46.61亿元,同比分别增长13.22%、28.00%,当前股价对应两年PE分别为13、10倍,保持“买入”评级。

    危险提醒事件:风机销售、新建风电场不迭预期,风机价钱稳定超预期。

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